作者| 深水财经社 冰火

7月27日晚间，今世缘（603369）交出了上半年营收与净利双位数增长的喜报，全年营收“百亿目标”已实现六成。

深水财经社观察到，从已发布上半年业绩预告的多家白酒企业来看，酒业马太效应愈发明显。茅台、汾酒、今世缘均双位数增长，而顺鑫农业首亏，金种子续亏。

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不过作为“苏酒老二”，“省内撒欢，省外尴尬”将是今世缘未来要迈过的最大一道坎。

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“百亿目标”实现六成

据今世缘2023年上半年主要经营数据公告显示，公司预计实现营收59.70亿元，同比增长28.46%；预计实现净利润20.50亿元，同比增长26.70%。

对于业绩增长原因，今世缘在公告中表示，上半年销售收入稳步增长，产品结构持续优化，公司整体发展态势向好。

一季报显示，公司营收与净利润分别为38.02亿元和12.55亿元。深水财经社由此推算，今年二季度营收和净利润分别为21.67亿元和7.95亿元。从二季度单季营收与净利润来看，环比分别下滑43%和37%，而同比分别增长30.62%和29.16%。

“今年二季度得以延续一季度不错的状态，由于2022年二季度基数比较低，同比增速符合预期。”上月底今世缘在接受52家机构调研时表示，公司执行省内精耕攀顶，省外攻城拔寨策略。目前品牌、区域、渠道及价格带，省内处于良性上升与成长期，省外处于布局导入期。

值得关注的是，今年是今世缘百亿营收目标的决胜之年。

在2022年报中公司表示，今年经营目标为营收100亿元左右，净利润31亿元左右；在7月18日今世缘2023上半年工作大会上，公司党委书记、董事长、总经理顾祥悦再次强调，三季度是公司撞线百亿的冲刺阶段，要以钉钉子精神抓好落实，努力创造一流业绩。

从目前来看，今年上半年，今世缘已经完成了近六成的营收目标，同时完成超六成的净利润目标。

“公司有信心完成全年百亿营收目标。”今世缘在接受机构调研时表示。据测算，今世缘今年营收与净利润同比增速，只要分别不低于26.78%和23.85%，即可完成全年经营目标。

在公司今年上半年预增公告发布后，东吴证券、华西证券、财通证券等8家券商对今世缘发出研报，券商普遍认为，公司业绩稳健增长，百亿目标可期。

华创证券研报指出，当前今世缘回款到70%，渠道库存2~3 个月，全年百亿目标完成无虞；财通证券研报则认为，国内经济见底预期明确，今世缘“四开”升级换代在即，预计中秋国庆回款势头有望维持，全年营收目标达成能见度高。

对于白酒企业来说，营收冲线百亿所带来的的积极意义远比数字更为重大。按业内普遍观点，年营收100亿元是一线白酒企业的门槛，而30亿元~50亿元为强势区域型企业、二线企业的标准。

据深水财经社数据统计，A股20家白酒行业上市公司，2022年营收规模呈现典型“哑铃型”，而今世缘是最有希望冲刺百亿的酒企。

具体来看，处于“哑铃”中间地带（营收50亿元～100亿元）的仅4家，今世缘、舍得酒业、迎驾贡酒和口子窖，分别为78.85亿、60.56亿、55.05亿和51.35亿。

而“哑铃”两头阵容比较强大。营收跨入“百亿俱乐部”的有7家，分别为茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒、顺鑫农业；营收50亿元以下有9家，依次为水井坊、老白干、湘酒鬼、金徽酒、伊力特、金种子酒、岩石股份、天佑德酒、ST皇台。

02

省外市场如何破局？

一路高歌的今世缘“短板”也十分明显，那就是太过依赖“大本营”江苏市场，多年来省内省外市场9：1的比例都达不到。因此，屡被市场质疑“苏酒老二”为何走不出省？省外如何破局？将是摆在顾祥悦面前的最大难题。

作为“苏酒老二”，今世缘在江苏省内市场的迅速崛起是不争的事实。

据财报数据显示，2017年~2022年，今世缘营收同比增速分别为15.44%、26.49%、30.28%、5.09%、25.13%、23.09%。

纵观近年来营收突破百亿的酒企，省外营收超过省内是一个重要标志。对此今世缘早已“心知肚明”，公司2021~2025五年战略规划纲要就明确提出，争取2025年省外营收提至20亿元左右。

虽然“走出去”口号喊得震天响，但“腿脚”却不听使唤，近年来今世缘省外市场拓展进展缓慢。

2020年~2022年财报数据显示，公司省外营收虽在增长，但营收占比分别为6.45%、7.01%、6.60%；2022年省外营收占比同比竟出现下滑，这与洋河同期54.84%的省外营收占比可谓“天差地别”。

“拓外必先强内。”今世缘在接受机构调研时表示，省外和省内市场要协同起来看，必须先稳固省内大本营，带动和辐射省外市场。

在省外市场开拓方面，今世缘的打法由“游击战”转向“阵地战”。确立全国化以“周边化、板块化”为主线，打造马鞍山、枣庄、周口、湖州、嘉兴等10个重点市场。省外主打国缘品牌，除长三角协同布局V系外，全国主推“开系”，且从“四开”升级为“六开”打头战略。

从目前来看，省外新打法初见成效。东吴证券研报指出，今年一季度今世缘省内与省外收入，分别为35.2亿元和2.7亿元，同比分别增长26.3%和40.3%，省外增速远超省内。

深水财经社认为，当前省外品牌影响力偏弱的“区域老二”，虽在省外仍有拓展空间，但要想分食20亿元的省外巨大蛋糕，今世缘还有很长的路要走。

不过，从今年市值表现来看，市场对今世缘还是寄予厚望。截至7月28日，公司股价上涨1.25%，报收60.86元/股，市值763.5亿元；今年以来累计上涨21.31%，在20家A股白酒上市公司中高居第一，安信证券研报甚至出83元的目标价，比当前股价高出36%。

（全球市值研究机构深水财经社独家发布，转载引用请注明出处）

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