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中银国际证券股份有限公司李可伦,武佳雄近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《电池化学品盈利承压，有机氟等产品发力》，本报告对新宙邦给出增持评级，当前股价为49.18元。

新宙邦(300037)
公司发布 2022 年度报告，全年实现盈利 17.58 亿元，同比增长 34.57%。公司电池化学品出货量大幅增长，有机氟化学品等业务稳定发展，未来业绩有望高增，维持增持评级。
支撑评级的要点
公司 2022 年盈利 17.58 亿元，同增 34.57%： 公司发布 2022 年年报，全年实现盈利 17.58 亿元，同比增长 34.57%；扣非盈利 17.13 亿元，同比增长 38.99%。根据年报测算， 2022Q4 实现盈利 3.16 亿元，同比下降 27.94%，环比下降 27.9%；扣非盈利 2.89 亿元，同比下降 31.39%，环比下降 33.4%。
电池化学品业务盈利承压， 有机氟化学品等业务持续发力： 公司加强与战略客户的紧密合作，新投产项目产能顺利释放，产量和销量同比大幅增长。 分业务来看，电池化学品全年实现产量 19.31 万吨， 同比增长64.72%， 销量 14.33 万吨，同比增长 55.39%， 实现营业收入 74.03 亿元，同比增长 40.49%，毛利率 26.11%，同比减少 5.52 个百分点。 公司现有电池化学品产能 23.96 万吨，在建产能 75.88 万吨，随着新增产能逐步落地，公司竞争力有望加强；有机氟化学品全年实现营业收入 11.74 亿元，同比增长 69.37%，毛利率 65.29%，同比增加 1.36 个百分点；电容化学品业务实现营业收入 6.97 亿元，同比下降 2.10%，毛利率 37.25%，同比减少 1.29个百分点；半导体化学品业务实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 50.64%，毛利率 35.88%，同比增加 7.19 个百分点。
经营现金流改善明显，费用率控制较好： 公司经营能力逐步提升， 2022年 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 金 额 为 18.10 亿 元 ， 同 比 增 长302.94%。此外，公司通过提效降本相关举措全面管控供应链各个环节的成本， 期间费用率控制较好，全年的期间费用率为 10.67%，同比降低 2.83 个百分点。
估值
结合公司公告与近期行业电解液价格变化情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至 2.08/2.73/3.69 元（原预测 2023-2025 年摊薄每股收益为 3.31/3.82/-元），对应市盈率 23.1/17.6/13.0 倍；维持增持评级。评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.27亿，根据现价换算的预测PE为18.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为59.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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